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解读再融资新规礼包!是利好还是利空?长期利好科技成长方向

2020-2-16 12:39

这个云情人节,没想到晚间证监会送来个大礼包!再融资新规正式发布,长期继续利好科技成长方向。《再融资规则》从2019年11月8日公开征求意见,今天终于正式落地了。之前披露的核心举措没变:1)精简发行条件,拓宽创 ...

这个云情人节,没想到晚间证监会送来个大礼包!再融资新规正式发布,长期继续利好科技成长方向。



解读再融资新规礼包!是利好还是利空?长期利好科技成长方向




《再融资规则》从2019年11月8日公开征求意见,今天终于正式落地了。之前披露的核心举措没变:

1)精简发行条件,拓宽创业板再融资服务覆盖面。

2)调整非公开发行股票定价和锁定机制(不要看成公开市场发行条件变化,之前就有人乌龙)。

3)再融资批文有效期延长,从6个月延长至12个月。

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很多人担心短期市场受冲击,但长期肯定是件好事。尤其是在当下,对民营企业经营是个稳定举措。政策主要逻辑还是优化再融资通道,为成长期科技公司解决融资难问题,利好科技成长和券商。




其实想明白,这一轮资本市场政策宽松周期的核心,还是鼓励和扶持新兴科技企业的发展。看来科技成长风格还要继续,TMT行业受益。




偏小盘成长的科技100ETF,继续加油咯。回顾之前《6只泛科技ETF,为何今年以来科技100最优?》。



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关于再融资政策新规背景,其实和这一轮资本市场政策放松周期相关。市场最近的涨势让人心慌,面面相觑互相问号这架势是取得重大科技进步?还是迎来重大经济发展制度契机?




现在看,我们是在五年一遇资本市场政策支持周期环境之下。




可以回顾我去年当时的解读《周末频出利好,再融资规则调整》。我再放一些主要观点和解读。




早就从2018年11月开始,在A股市场融资环境比较冷的背景下,证监会开始对再融资规则边际放松,当时主要针对融资间隔和资金使用。

2019年11月开始发再融资规则征求意见稿,这次变化,一句话总结就是基本上回到了16年政策收紧之前的状态,针对原来限制条件更多的创业板甚至还作出了额外的放松。




2020年2月14日,这次再融资新规终于定稿落地。

政策的核心意图,是通过制度改革大力激活上市公司的融资能力,可以预见近年快速萎缩的定增市场在未来将明显回暖,获利条件的改善,也将刺激机构投资者更积极参与。




再融资功能的完善,对一级市场来说,它既是吸引优质资产选择在A股上市的前提,也是切实解决现有上市公司融资难,融资贵的一个重要的途径。对企业盈利改善是好事儿。


1、对一级半市场影响:



2017年2月的再融资规则修订,对定价、融资规模、时间间隔都做了收紧。之后,定增投资从之前的卖方市场开始,明显转淡,变成了买方市场。

定增发行的难度,是逐渐增加的,从2017年2月到2018年8月,A股进行再融资的公司数量是月均47家、月均融资规模1000多亿,相比于2014年-2017年1月,降低了将近四分之一。

实际上,这次再融资的边际放松是从2018年9月就开始的。




先是从再融资的时间间隔或适用范围开始松绑,在这之后,整体的再融资市场略有一些回暖。定价折扣率的提升:从九折改成八折。锁定期的缩短:锁定期从三年和一年,分别缩短至18个月(一年半)及半年。减持的松绑(关键),锁定期结束之后,减持不再受之前比例的约束。

目前很多资金还是处在资产荒的大背景下,这次再融资规则的修订又提高了资金方的风险补偿,会改善一级半权益资产的吸引力,大概率投资热度会回暖。



2、对股市的影响:





市场一开始可能会有两点担忧:

1) 再融资规模的增长,包括减持的放松,相当于股票供给增加。对市场的流动性会形成冲击;

2) 担心资本套利可能会卷土重来。




正如去年11月11日市场的表现:

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实际上,会有一定影响,但是长期看总体上还是利大于弊:

1) 这一波监管政策的边际放松是偏谨慎的,对于过度融资、并购重组三高的问题,是从严的态度;

2) 这一轮监管放松和上一轮(2016年之前)监管放松的差异:上一轮,政策侧重于金融机构创新;这一轮明确强调,是为实体疏通流动性,及提高上市公司的质量方向去努力;

3) 交易主体经过之前的一轮,已经对再融资有了认知的改变,再加上买卖双方充分的博弈的定价,套利空间会收窄。

4) 最重要的一点,市场及个股的估值水平是判断增量供给会不会形成流动性冲击的最重要的前提。

现在单看沪深300,估值水平还是处在相对比较低的位置。在当下疫情冲击下,更多是利大于弊,企业再融资并购等走势有助于资产负债表修复,有助于企业盈利恢复。



3、对市场风格的影响?利好科技成长



实际上,从去年到现在,整体资本市场一系列政策变化,已经对今年的市场风格产生影响了。

具体的再融资规则的修订,对市场风格的影响,可以从以下方面来考虑:

  • 谁更需要再融资?



  • 再融资拟松绑,哪些行业及股票风格受影响较大?


再融资政策的变化,核心一是发行定价的变化,二是减持的变化,一个是定价,一个是流动性。




这两个因素对哪类风格的股票影响更大?当然是对估值偏高一些,流动性偏弱一些的成长股可能影响更大。




莫尼塔研究统计后指出,预计传媒、计算机、电子行业有望受到再融资松绑的大幅利好,而机械设备、电气设备行业的受益主要来自于再融资发行条件的下降。




招商策略也认为,在政策的放松支持下,并购市场有可能会重新活跃。如果并购重新活跃,叠加新技术进步周期,TMT板块则有望表现较好。



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另外,融资规则修订还会对券商估值的提升有边际积极影响。




券商将受益于这些资本市场改革红利释放,直接获利于收入改善。




华泰证券之前认为,此次再融资规则修订深度利好券商投行业务,若2020年再融资市场回升至1.5万亿,预计将为券商投行带来40-50亿的收入增量。

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